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熔斷風暴爆發，導火線是人民幣匯價下跌，中國政府設立熔斷機制，目的是穩定匯價，將人民幣兌美元的匯率限在一個跌幅之內，如果跌幅超過下限，就會跌止交易，阻止股市繼續下跌。當時人民幣匯價下跌，主要有兩個原因，一是美國2015年12月16日宣布升息，那是美國九年來第一次升息，強勢美元推低人民幣匯價；二是人民幣貶值導致資金外流，資金大舉外逃不利經濟，再進一步推低匯價。 現在情況與年初相似：美國12月14日宣布十年來第二次升息，人民幣匯價也持續下跌，中國資金仍大幅外逃。眼前金融不穩定性，正是本月中召開的中央經濟會議的主要議題。習近平主席在會中下達「求穩」和「避險」的方針，特別強調「要將防控風險放在最重要的位置」，以及「確保不發生系統性的金融風險」。這種避險政策顯然與金融市場的不穩定性有關。 我們稍回顧熔斷風暴以來的中國金融情況，就可知習近平要求避險的原因。一，人民幣匯價：過去五個月跌了5%，單是11月就跌了1.6%；美國聯準會暗示，2017年還會再升息兩至三次，美元將在川普上台的第一年持續保持強勢。二，資金外逃：今年第二季中國外移資金達985億美元，第三季達破紀錄的2070億美元；11月中國外匯儲備減少690億，儲備減至3.05兆（萬億）美元，比2014年春天4兆整整少了1兆美元。 上述數字反映中國金融市場的不穩定性，也是習近平強調要避險的基本原因。但人民幣匯價續跌和資金外逃，只是最明顯的不穩定因素，不足顯示金融市場的複雜性，就算穩住人民幣匯價和減少資金外逃，也不足以「充分避險」，因為還有其他因素，隨時可能爆發，導致金融風暴。 最近爆發的「公司債」倒債潮，是最佳例子。本月20日，中國最大金融商品交易平台「螞蟻金服」宣布，1萬3000名投資者可能得不到他們所購買的「公司債券」的收益回報，倒債款項達4500萬美元。 所謂「公司債券」，是中國新經濟的重要籌集資金手段，企業可發行債券，包括一般民眾在內的投資者都可購買；這種集資占全國借貸的一半，遠比股市重要。螞蟻金服是一個網上平台，也是阿里巴巴「支付寶」(電子付帳服務)的處理平台；這個平台推出大批金融商品，包括公司債券、基金、保險、甚至個人對個人的貸款等，像一個「金融超市」，消費者只要在網上按兩下，就可完成買賣。 20日宣布的違約事件，涉及廣東惠州手機製造商「僑興集團」，該公司於兩年前利用螞蟻金服發行1.66億美元公司債券，這批債券本月15日到期，按交易規定，應支付7.3%「年收益率」給投資者，但其中的4500萬美元卻屆期而無力償還。無力償還有兩個原因，一是公司債收益率高，而且近來大漲，例如僑興集團債券的利率7.3%，比銀行存款利率多一倍；五年期和十年期的「政府債券」收益率最近暴漲0.7%，升高至3.34%。二是中國政府突然在年底收緊信貸，使企業難以借到款項。 政府信貸政策對金融市場產生巨大影響，今年初熔斷風暴後，中國經濟進一步放緩，政府於是推出刺激經濟措施，「大開水喉」放寬信貸，讓企業容易借貸，但進入下半年又開始收緊信貸，企業借貸變得困難，以致出現資金周轉不靈。今年「公司債」違約倒債事件已發生55起，比2015年的24起多了一倍有餘。 2017年是中國政治轉變的一年，中共19大將召開，新一屆政府將上台，習近平要求避免經濟風險，這是他給經濟設的政治目標，但新一年真能避免爆發金融風暴嗎？在求穩政策下，中國新一年GDP成長預計會保持6.7%左右，人民幣匯價也不會出現一次性大貶值，但仍會緩慢持續下跌，國企和殭屍企業改革則會延後推動。種種求穩措施，卻不能保證不爆發金融風暴，因為可能導致波動的因素很多，況且川普威脅貿易戰已如箭在弦，一觸即發，明年中美經濟的風險都很高。 |
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