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■摘自天下雜誌614期 中國為維持經濟穩定成長的華麗外衣，卻在骨子裡種下衰敗的病灶。加上2017年政治敏感的「19大」，中國能閃過重重風險嗎？ 2016年初，當全球經濟展露曙光時，中國的經濟反而成為全球投資人的痛腳。當時，中國股市的巨大崩盤仍讓人記憶猶新。因為儲戶預期人民幣將貶值，而造成這個國家的資本快速外流。 但就其他方面而言，現在中國的經濟體質其實比過去幾年強。連續54個月陷入通貨緊縮的生產者物價開始上揚，企業的利潤也逐步上升，政府對削減煤礦及鋼鐵產能過剩，及減少未售出房地產掛單的承諾，已取得成果。 在連續三個季度的經濟成長維持在6.7％後，經濟學家猜測，2016年第四季也將維持6.7％的經濟成長。 然而，這個表面上的穩定成長可能是個假象。因為中國境內與境外的風險正不斷地湧現。如果中國政府不改變它對改革的態度，投資人必然再度提心吊膽。
風險1川普掀貿易戰 貿易戰爭的潛在威脅是一大焦慮來源。儘管這在很大的程度上取決於川普就任後的態度，但雙方的緊張情勢已經開始發酵。特別是西方國家拒絕了中國在WTO取得市場經濟地位之後，一場彼此針鋒相對的保護主義競賽可能開打，因為中國認為西方國家破壞了過去的承諾。
風險2資本加速外流 另一個看點則是貨幣。人民幣與美元有部分掛勾，對美國升息的預期將會推升美元匯價，加上中國民眾對國外資產的需求，這都促成人民幣的貶值。 而中國政府穩增長的方式之一就是資本管制，但管制反而增加了對人民幣貶值單向押注的傾向，這將催化更多的資本外流。這些控制如果持續下去，是對外來投資的威懾，將會削弱大眾對經濟的信心。 川普過去曾直言，中國政府正在削弱人民幣以幫助其出口商。這對中國政府造成一種束縛，因為宏觀調控將成為貿易戰爭的導火線。
風險3債市恐泡沫化 即使中國對外貿易維持穩定，國內的經濟仍面臨一個懸而未決的大問題。政府雖承諾過「三去一降一補」的政策方針，但「去槓桿化」仍難以確實推動。 中國政府推出一系列的政策（特別是讓地方政府用債券貸款），降低債務風險。然而債務的成長速度依然是名列GDP的兩倍。據估計，中國2017年的總債務將接近GDP的300％，這是一個前所未見的數字。對債券市場的巨大泡沫，人行最近開始對短期流動性實行緊縮政策。
風險4房市管控不當 最後，財產權也是一個反覆出現的議題。中國對房地產市場實施了一系列驚人的管制措施，決定了誰可以在哪裡買什麼樣的房地產。 相關的政府高層，扼要地闡述了對中國房地產市場在2017年的目標：房價不能大起大落。但是在細部的實行上，造成房地產在大城市供不應求，導致房價快速成長；在二線城市卻出現供過於求的情況。 要權衡這些利弊得失是相當困難的，特別是中國政府現在比平常更不願意承擔風險。2017年的秋天，中共將迎來五年一度的全國代表大會（19大），總書記習近平預期將加強鞏固他的權力。 然而，追求經濟穩定成長，常常會種下令自己敗亡的苦果。在跟美國打交道的情況下，人民幣貶值將迎來貿易戰。如果官員真的想要減緩信用擴張的速度，經濟體會很快產生反應。 當習近平希望中國的經濟成長率維持在6.5％時，誰能承擔這些風險？投資人或許喜歡穩定成長的外表，但為了避免未來的經濟崩盤，中國現在應該接受更多的磨難。 瓜達爾港通航… 串起中國珍珠鏈 去年底，由50輛貨車組成的商貿車隊，從新疆喀什風塵僕僕地駛抵巴基斯坦西南方瓜達爾港，將貨物送上一艘中國貨櫃輪。這象徵著被稱作中國「一帶一路」戰略旗艦項目和樣板工程的瓜達爾港和「中巴經濟走廊」，正式開通。 擺脫麻六甲困境 能源進口有保障 一直以來，中國與中東、非洲國家的貿易必須借道印度洋、麻六甲海峽與南海。尤其中國從海外進口的石油中，高達80％要經過這個地區。 中國與美國在南海針鋒相對，與越南、印尼、新加坡等周邊國家又時有摩擦，一旦擦槍走火，中國能源安全將受到極大威脅。 瓜達爾港位處波斯灣通向印度洋必經的航道上。中東的石油、天然氣能在此卸載，經陸路管線輸往中國西部，不但避開了南海火藥庫，也將中東到中國的能源進口距離，縮短了將近一半。「中巴經濟走廊的開通，能讓中國擺脫麻六甲的困局，」台灣經濟研究院新興市場研究中心副主任吳福成認為。 此外，瓜達爾港的位置能扼守波斯灣及紅海通往東亞的咽喉，有利中國對中東、伊朗、中亞，以及北非的戰略布局。再加上斯里蘭卡可倫坡及緬甸的皎漂港，中國就像在印度洋串連成一條「珍珠鏈」，能提高中國對這個區域的掌握。 大後方變灘頭堡 喀什成物流中心 吳福成更進一步指出，中巴經濟走廊的起點新疆喀什，在一帶一路倡議下，喀什不僅是「中巴經濟走廊」與「中吉烏鐵路」的起點，同時也能透過南疆鐵路與「渝新歐鐵路」串連，成為中國大西部對中東、中亞、歐洲的陸路交通樞紐與物流中心。 「喀什有望從中國的內陸城市變成國門，」吳福成認為，中東石油及天然氣、中亞礦產將透過喀什轉往中國其他區域。而中國貨品也將從喀什轉往中東、中亞及北非地區。 不過，中巴經濟走廊經過喀什米爾和巴國俾路支省南部兩個地緣政治相當不穩定的地區，是這個計畫的潛在風險與不確定性。 印巴政治不穩定 是取道最大風險 印度和巴基斯坦在喀什米爾有領土爭議，不時有衝突發生，近期又轉趨白熱化。印度對中巴經濟走廊也抱著防範的心態。「印巴關係緊張將是中巴經濟走廊的一大風險，」吳福成指出。 俾路支省南部則是巴國武裝團體盤據地，瓜達爾港開航前一天，才發生恐怖攻擊。儘管如此，透過對一帶一路沿線國家的投資，中國將自己的國家發展戰略目標和投資當地國的經濟發展綁在一起，成為利益共同體。（中國新聞組整理） 中國經濟高速成長的華麗背後，隱藏著四大動搖國本的風險。（取材自天下雜誌） 瓜達爾港周邊有巴國分離主義反政府軍活躍，巴國將成立特別部隊保障區域安全。（法新社） 華文世界最優質的財經雜誌，為讀者提供深度時事分析、全球經濟脈動、企業經營智慧，幫助讀者掌握最領先的觀念。 訂閱天下請洽：北美總經銷世界日報 紐約 718-746-8889 舊金山 650-259-2063 或上網www.transforma.com.my |
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