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美股近來迭創歷史新高，這種盛況並非全然瘋狂。過去幾周來股市利多不斷，包括全球經濟同步擴張，及企業獲利持續超越市場預期。美股大漲雖頗受質疑，但也的確存在正面因素。 依據績效 來調整費率 首先，投資人經理人正面臨必須調低費率的壓力，這不僅將使投資人的成本下降，更重要的是，長期還有助於防止泡沫及資金錯置。 以美國為例，2002年以來股票共同基金的手續費率已下降40%。原因很清楚：專門追蹤股價指數的被動型基金手續費偏低，吸走大部分資金，迫使主動型基金非降不可。 這對投資人當然是好事。但基金經理人不僅調低費率，也改變收費方式。例如富達國際最近便宣布將改變費率結構，基本構想是將齊頭式、按投資金額計算的管理費率降低，同時實施「支點費率」；一旦基金績效優於股價指數，便向客戶收取超優績效費用。富達國際旗下大部分基金已依據各基金在一段期間內（通常為36個月）的績效是否優於基準指數，來調整費率。 現行收費制 不重視績效 現行的齊頭式收費制度只會鼓勵主動型基金經理人累積基金規模，而不重視績效。這套「逼近指數化」的操作模式目前非常普遍，股價指數對主動型基金的影響並不亞於被動型基金。 不過，現在退休年金等大型機構已開始要求各主動型基金經理人須持有一些「主動股」，或脫離指數的股票。美銀美林最新數據顯示，目前經理人持有的「主動股」比重已經上升到10年來最高點。投資公司協會的數據顯示，全美國已有89檔基金（資產總額4970億美元）採取某種型式的「績效費率」。 但問題在於「支點」仍與股價指數相連繫，因此經理人仍將繼續重視指數結構，且選擇何種指數也是關鍵。例如標普600及羅素2000都是以小型股為主，但從2000年至今標普的漲幅已比羅素高出100個百分點以上。 主動型基金 應摒棄指數 理想的狀況是主動型基金經理人的操作模式應完全摒棄指數。目前雖然還做不到，但新費率趨勢基本上應屬正面，既能使投資人負擔較輕的成本，又有助於減輕「羊群」效應及資金錯置。形勢正在改變，而且只好不壞。 （文／歐瑟士John Authers，金融時報專欄作家） |
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