|
读新闻
首先，Fed會後聲明做了不小的改變。不僅刪除了「經濟展望的不確定性仍然存在」語句，還新增了「委員會研判目前的貨幣政策能夠適當地支持」政策目標。在11月初Fed雖降息1碼，但被市場認為是一次「鷹式寬鬆」，因為在聲明中已經將「必要時採取適當行動（act）」拿掉，因而被解讀成Fed「不再暗示會有所行動」。但由12月會後聲明的改變，不難理解Fed的政策傾向已經進一步轉變成「利率中性」，亦即「暗示不會再有所行動」。這絕非文字遊戲，而是微言大義；失之毫釐，將差之千里。 再觀察Fed最新的利率預測「點陣圖」，17位決策委員中有13位（超過75%）預測未來12個月Fed將維持目前的利率，顯示Fed內部的共識已經增強；尤其是美國公布11月就業報告超強之後，金融市場也不再預期2020年還會降息。 過去一年來，Fed政策立場曾出現不小的變化。年初時Fed的政策指引是維持利率不變，而當時市場預期會降息2碼；到6月時，市場普遍相信Fed下半年將會降息，結果共降息3碼。Fed之所以改弦更張，無疑是因為川普政府的保護主義貿易政策。既然今年的政策立場是「計畫趕不上變化」，那明年是否還會重演？機率可能不大。 首先，Fed今年已經降息3碼，「保單」已經相當充足，相對能夠抵擋來自川普的降息壓力，何況目前美國經濟情勢依然穩健，歐洲也出現景氣觸底回升的初步信號。Fed雖仍表示將繼續監視「全球發展」，指的當然是中美貿易戰，但已經不再認為這些外部的不確定性是決定美國經濟的關鍵因素，對外發言的底氣已經增強許多。 再者，由於2020年是美國總統大選年，因此Fed此時有必要強調自己不會為川普連任保駕護航，以免再遭外界嚴厲批評，使本身的信譽遭到重創；同時也暗示Fed不會因為川普針對貿易政策的放話，就改變政策立場；只有當基本面情勢迫使Fed非重新評估經濟展望不可時，Fed才會做出反應。 然而遇到大選年利率就一定不變？歷史經驗顯示並非如此。Fed原本是從2015年底展開升息周期，且當時預測2016年還會再升3碼，但由於2016年初中國經濟嚴重惡化，全球金融市場動盪不安，Fed才停止升息，直到2016年12月才恢復。2012年大選年Fed雖未改變利率，但原因是利率已降無可降，而經濟情勢也不容許升息；2008年雖逢大選，但房市泡沫破滅已經引發次級房貸危機，因此上半年總共降息9碼；另外2000年初與2004年中時，Fed也曾經升息。因此每逢大選年時Fed雖以維持利率為目標，但最終仍然要看基本面的情勢變化。 Fed今年的政策立場之所以劇烈轉變，原因之一是以往從未遇到過像現在如此沉重的政治壓力，歷任總統鮮有像川普這樣肆無忌憚地向Fed施壓。川普的大算盤打得很精。他現在的策略是維持貿易戰的熱度不墜，以股市來脅迫Fed降息；然後他於最後一刻再與中國達成貿易協議，帶動股市大漲，以拉抬他連任的機率。川普之心，早已是路人皆知，Fed當然也清楚川普的算計，因此Fed此刻便明示2020年將不會再當川普與金融市場的人質，任由他們予取予求。川普要想2020年有好日子過，完全要看他自己怎麼做，金融市場也必須依照基本面來妥善規劃投資策略。 |
下级分类
