六月份美国失业率下滑至9.5%，达到2009年7月份以来失业率数据www.678611.com 的最低点。但这一数据时建立在美国整体劳动力市场缩减65.2万人这一基础之上。市场分析师先前曾预计，六月份美国失业率水平将由五月份www.678611.com 的9.7%上涨至9.8%。（翊海）

银行股成了压缩饼干，与其说是折价时代www.678611.com 的功劳，不如说是市场用脚投票www.678611.com 的结果。

　　压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资www.678611.com 的角度来看，价格倒挂具有一定www.678611.com 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前www.678611.com 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底www.678611.com 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久www.678611.com 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行www.678611.com 的农行(马报)股www.678611.com 的需要是说不过去www.678611.com 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡www.678611.com 的，不仅是因为对政策性利空www.678611.com 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要www.678611.com 的是重融资轻回报www.678611.com 的市场错位已成为股市最大www.678611.com 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济www.678611.com 的晴雨表，按照尚福林主席最新www.678611.com 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场www.678611.com 的问题，而是体制性www.678611.com 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%www.678611.com 的(马报)股，最近首次进入折价时代www.678611.com 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因www.678611.com 的。在农行申请上市www.678611.com 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前www.678611.com 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大www.678611.com 的承接压力，也给投资者带来了巨大www.678611.com 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产www.678611.com 的过快增长和资本充足率水平所面临www.678611.com 的较大压力，委婉地归结于由国家引导www.678611.com 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人www.678611.com 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们www.678611.com 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大www.678611.com 的政策风险。尽管在不少经济学家www.678611.com 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济www.678611.com 的最大风险，但是，美国两房退市www.678611.com 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕www.678611.com 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂www.678611.com 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫www.678611.com 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多www.678611.com 的投资者罢了。中国经济www.678611.com 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大www.678611.com 的信贷和流动性风险，不是长久之计。

　　人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式www.678611.com 的趋势，发挥市场化配置资源www.678611.com 的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价www.678611.com 的蓝筹股包括银行股反弹www.678611.com 的契机。不过，(马报)股市场折价之愁www.678611.com 的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式www.678611.com 的价格反弹。对(马报)股估值www.678611.com 的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了www.678611.com 的感觉，比一时一事www.678611.com 的价格时间差www.678611.com 的胜利更有意义。当然，这离不开体制性www.678611.com 的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提www.678611.com 的融资再融资机制www.678611.com 的根本改革。