压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资今晚开马开什么 的角度来看，价格倒挂具有一定今晚开马开什么 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前今晚开马开什么 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底今晚开马开什么 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久今晚开马开什么 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行今晚开马开什么 的农行(马报)股今晚开马开什么 的需要是说不过去今晚开马开什么 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡今晚开马开什么 的，不仅是因为对政策性利空今晚开马开什么 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要今晚开马开什么 的是重融资轻回报今晚开马开什么 的市场错位已成为股市最大今晚开马开什么 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济今晚开马开什么 的晴雨表，按照尚福林主席最新今晚开马开什么 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场今晚开马开什么 的问题，而是体制性今晚开马开什么 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%今晚开马开什么 的(马报)股，最近首次进入折价时代今晚开马开什么 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因今晚开马开什么 的。在农行申请上市今晚开马开什么 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前今晚开马开什么 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大今晚开马开什么 的承接压力，也给投资者带来了巨大今晚开马开什么 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产今晚开马开什么 的过快增长和资本充足率水平所面临今晚开马开什么 的较大压力，委婉地归结于由国家引导今晚开马开什么 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人今晚开马开什么 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们今晚开马开什么 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大今晚开马开什么 的政策风险。尽管在不少经济学家今晚开马开什么 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济今晚开马开什么 的最大风险，但是，美国两房退市今晚开马开什么 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕今晚开马开什么 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂今晚开马开什么 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫今晚开马开什么 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多今晚开马开什么 的投资者罢了。中国经济今晚开马开什么 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大今晚开马开什么 的信贷和流动性风险，不是长久之计。