市场调查研究企业 IHS公司首席经济学家纳里曼·贝赫拉维什（N(马报)rim(马报)n Behr(马报)vesh）宣称：“目前我们依然为上次金融危机118心水论坛 的爆发支付着沉重代价，消费者支出将继续处于疲软发展状态，银行信贷将依然处于紧缩状态，房屋销售同样依然处于下滑状态。”

六月份美国失业率下滑至9.5%，达到2009年7月份以来失业率数据118心水论坛 的最低点。但这一数据时建立在美国整体劳动力市场缩减65.2万人这一基础之上。市场分析师先前曾预计，六月份美国失业率水平将由五月份118心水论坛 的9.7%上涨至9.8%。（翊海）

银行股成了压缩饼干，与其说是折价时代118心水论坛 的功劳，不如说是市场用脚投票118心水论坛 的结果。

　　压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资118心水论坛 的角度来看，价格倒挂具有一定118心水论坛 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前118心水论坛 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底118心水论坛 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久118心水论坛 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行118心水论坛 的农行(马报)股118心水论坛 的需要是说不过去118心水论坛 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡118心水论坛 的，不仅是因为对政策性利空118心水论坛 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要118心水论坛 的是重融资轻回报118心水论坛 的市场错位已成为股市最大118心水论坛 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济118心水论坛 的晴雨表，按照尚福林主席最新118心水论坛 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场118心水论坛 的问题，而是体制性118心水论坛 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%118心水论坛 的(马报)股，最近首次进入折价时代118心水论坛 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因118心水论坛 的。在农行申请上市118心水论坛 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前118心水论坛 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大118心水论坛 的承接压力，也给投资者带来了巨大118心水论坛 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产118心水论坛 的过快增长和资本充足率水平所面临118心水论坛 的较大压力，委婉地归结于由国家引导118心水论坛 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人118心水论坛 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们118心水论坛 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大118心水论坛 的政策风险。尽管在不少经济学家118心水论坛 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济118心水论坛 的最大风险，但是，美国两房退市118心水论坛 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕118心水论坛 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂118心水论坛 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫118心水论坛 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多118心水论坛 的投资者罢了。中国经济118心水论坛 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大118心水论坛 的信贷和流动性风险，不是长久之计。

　　人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式118心水论坛 的趋势，发挥市场化配置资源118心水论坛 的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价118心水论坛 的蓝筹股包括银行股反弹118心水论坛 的契机。不过，(马报)股市场折价之愁118心水论坛 的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式118心水论坛 的价格反弹。对(马报)股估值118心水论坛 的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了118心水论坛 的感觉，比一时一事118心水论坛 的价格时间差118心水论坛 的胜利更有意义。当然，这离不开体制性118心水论坛 的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提118心水论坛 的融资再融资机制118心水论坛 的根本改革。