7月2日，美国劳工部最新公布香港开马
的报告表明，六月份美国就业岗位总体缩减12.5万个，但私营部门就业岗位增长8.3万个。此数据表明，美国政府人口普查工作即将结束造成临时岗位开始出现缩减，并且本月成为美国就业岗位首次出现总体缩减香港开马
的月份。上周美国政府公布香港开马
的其他报告表明，六月份房屋销售及消费者信心指数出现下滑，制造业增长速度也远低于第一季度。
就业岗位香港开马
的缩减将直接影响到美国民众消费支出香港开马
的减少，而对于占美国经济比重70%香港开马
的消费者支出香港开马
的减少将对零售行业香港开马
的销售产生负面影响。此举表明，处于全球金融危机复苏过程中香港开马
的美国经济受欧洲主权债务危机及中国政府开始逐渐减少经济刺激措施香港开马
的影响将面临再次下滑香港开马
的风险。
市场调查研究企业 IHS公司首席经济学家纳里曼·贝赫拉维什（N(马报)rim(马报)n Behr(马报)vesh）宣称：“目前我们依然为上次金融危机香港开马
的爆发支付着沉重代价，消费者支出将继续处于疲软发展状态，银行信贷将依然处于紧缩状态，房屋销售同样依然处于下滑状态。”
六月份美国失业率下滑至9.5%，达到2009年7月份以来失业率数据香港开马
的最低点。但这一数据时建立在美国整体劳动力市场缩减65.2万人这一基础之上。市场分析师先前曾预计，六月份美国失业率水平将由五月份香港开马
的9.7%上涨至9.8%。（翊海）
银行股成了压缩饼干，与其说是折价时代香港开马
的功劳，不如说是市场用脚投票香港开马
的结果。
压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资香港开马
的角度来看，价格倒挂具有一定香港开马
的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前香港开马
的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底香港开马
的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久香港开马
的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行香港开马
的农行(马报)股香港开马
的需要是说不过去香港开马
的。
造成(马报)股估值目前之失衡香港开马
的，不仅是因为对政策性利空香港开马
的巨大恐惧扭曲了股市，更重要香港开马
的是重融资轻回报香港开马
的市场错位已成为股市最大香港开马
的心理失落。中国股市之所以不能成为经济香港开马
的晴雨表，按照尚福林主席最新香港开马
的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场香港开马
的问题，而是体制性香港开马
的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。
过去3年对H股平均溢价40%香港开马
的(马报)股，最近首次进入折价时代香港开马
的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因香港开马
的。在农行申请上市香港开马
的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前香港开马
的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大香港开马
的承接压力，也给投资者带来了巨大香港开马
的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产香港开马
的过快增长和资本充足率水平所面临香港开马
的较大压力，委婉地归结于由国家引导香港开马
的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人香港开马
的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们香港开马
的西方银行没什么不同。
银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大香港开马
的政策风险。尽管在不少经济学家香港开马
的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济香港开马
的最大风险，但是，美国两房退市香港开马
的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕香港开马
的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂香港开马
的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫香港开马
的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多香港开马
的投资者罢了。中国经济香港开马
的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大香港开马
的信贷和流动性风险，不是长久之计。
人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式香港开马
的趋势，发挥市场化配置资源香港开马
的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价香港开马
的蓝筹股包括银行股反弹香港开马
的契机。不过，(马报)股市场折价之愁香港开马
的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式香港开马
的价格反弹。对(马报)股估值香港开马
的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了香港开马
的感觉，比一时一事香港开马
的价格时间差香港开马
的胜利更有意义。当然，这离不开体制性香港开马
的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提香港开马
的融资再融资机制香港开马
的根本改革。
