市场调查研究企业 IHS公司首席经济学家纳里曼·贝赫拉维什（N(马报)rim(马报)n Behr(马报)vesh）宣称：“目前我们依然为上次金融危机现场搞珠
的爆发支付着沉重代价，消费者支出将继续处于疲软发展状态，银行信贷将依然处于紧缩状态，房屋销售同样依然处于下滑状态。”
六月份美国失业率下滑至9.5%，达到2009年7月份以来失业率数据现场搞珠
的最低点。但这一数据时建立在美国整体劳动力市场缩减65.2万人这一基础之上。市场分析师先前曾预计，六月份美国失业率水平将由五月份现场搞珠
的9.7%上涨至9.8%。（翊海）
银行股成了压缩饼干，与其说是折价时代现场搞珠
的功劳，不如说是市场用脚投票现场搞珠
的结果。
压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资现场搞珠
的角度来看，价格倒挂具有一定现场搞珠
的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前现场搞珠
的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底现场搞珠
的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久现场搞珠
的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行现场搞珠
的农行(马报)股现场搞珠
的需要是说不过去现场搞珠
的。
造成(马报)股估值目前之失衡现场搞珠
的，不仅是因为对政策性利空现场搞珠
的巨大恐惧扭曲了股市，更重要现场搞珠
的是重融资轻回报现场搞珠
的市场错位已成为股市最大现场搞珠
的心理失落。中国股市之所以不能成为经济现场搞珠
的晴雨表，按照尚福林主席最新现场搞珠
的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场现场搞珠
的问题，而是体制性现场搞珠
的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。
过去3年对H股平均溢价40%现场搞珠
的(马报)股，最近首次进入折价时代现场搞珠
的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因现场搞珠
的。在农行申请上市现场搞珠
的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前现场搞珠
的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大现场搞珠
的承接压力，也给投资者带来了巨大现场搞珠
的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产现场搞珠
的过快增长和资本充足率水平所面临现场搞珠
的较大压力，委婉地归结于由国家引导现场搞珠
的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人现场搞珠
的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们现场搞珠
的西方银行没什么不同。
银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大现场搞珠
的政策风险。尽管在不少经济学家现场搞珠
的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济现场搞珠
的最大风险，但是，美国两房退市现场搞珠
的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕现场搞珠
的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂现场搞珠
的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫现场搞珠
的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多现场搞珠
的投资者罢了。中国经济现场搞珠
的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大现场搞珠
的信贷和流动性风险，不是长久之计。
人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式现场搞珠
的趋势，发挥市场化配置资源现场搞珠
的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价现场搞珠
的蓝筹股包括银行股反弹现场搞珠
的契机。不过，(马报)股市场折价之愁现场搞珠
的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式现场搞珠
的价格反弹。对(马报)股估值现场搞珠
的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了现场搞珠
的感觉，比一时一事现场搞珠
的价格时间差现场搞珠
的胜利更有意义。当然，这离不开体制性现场搞珠
的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提现场搞珠
的融资再融资机制现场搞珠
的根本改革。
