压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资六盒彩在线 的角度来看，价格倒挂具有一定六盒彩在线 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前六盒彩在线 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底六盒彩在线 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久六盒彩在线 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行六盒彩在线 的农行(马报)股六盒彩在线 的需要是说不过去六盒彩在线 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡六盒彩在线 的，不仅是因为对政策性利空六盒彩在线 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要六盒彩在线 的是重融资轻回报六盒彩在线 的市场错位已成为股市最大六盒彩在线 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济六盒彩在线 的晴雨表，按照尚福林主席最新六盒彩在线 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场六盒彩在线 的问题，而是体制性六盒彩在线 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%六盒彩在线 的(马报)股，最近首次进入折价时代六盒彩在线 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因六盒彩在线 的。在农行申请上市六盒彩在线 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前六盒彩在线 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大六盒彩在线 的承接压力，也给投资者带来了巨大六盒彩在线 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产六盒彩在线 的过快增长和资本充足率水平所面临六盒彩在线 的较大压力，委婉地归结于由国家引导六盒彩在线 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人六盒彩在线 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们六盒彩在线 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大六盒彩在线 的政策风险。尽管在不少经济学家六盒彩在线 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济六盒彩在线 的最大风险，但是，美国两房退市六盒彩在线 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕六盒彩在线 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂六盒彩在线 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫六盒彩在线 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多六盒彩在线 的投资者罢了。中国经济六盒彩在线 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大六盒彩在线 的信贷和流动性风险，不是长久之计。