压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资2008年六和彩全年总资料
的角度来看,价格倒挂具有一定2008年六和彩全年总资料
的安全边际效应,那么,相当一部分银行股(马报)/H价格目前2008年六和彩全年总资料
的倒挂,或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底2008年六和彩全年总资料
的好机会。可是,为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久2008年六和彩全年总资料
的银行股筹码呢?仅仅用腾出资金申购新发行2008年六和彩全年总资料
的农行(马报)股2008年六和彩全年总资料
的需要是说不过去2008年六和彩全年总资料
的。
造成(马报)股估值目前之失衡2008年六和彩全年总资料
的,不仅是因为对政策性利空2008年六和彩全年总资料
的巨大恐惧扭曲了股市,更重要2008年六和彩全年总资料
的是重融资轻回报2008年六和彩全年总资料
的市场错位已成为股市最大2008年六和彩全年总资料
的心理失落。中国股市之所以不能成为经济2008年六和彩全年总资料
的晴雨表,按照尚福林主席最新2008年六和彩全年总资料
的说法,主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来,这在本质上并不是市场2008年六和彩全年总资料
的问题,而是体制性2008年六和彩全年总资料
的机制障碍。没有投资回报,就没有晴雨表,市场估值也就失去了主心骨。
过去3年对H股平均溢价40%2008年六和彩全年总资料
的(马报)股,最近首次进入折价时代2008年六和彩全年总资料
的时候,银行股之所以首当其冲,并不是没有原因2008年六和彩全年总资料
的。在农行申请上市2008年六和彩全年总资料
的同时,银行们争先恐后地启动了规模空前2008年六和彩全年总资料
的再融资行动,不仅给市场资金面带来极大2008年六和彩全年总资料
的承接压力,也给投资者带来了巨大2008年六和彩全年总资料
的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时,几乎都把风险加权资产2008年六和彩全年总资料
的过快增长和资本充足率水平所面临2008年六和彩全年总资料
的较大压力,委婉地归结于由国家引导2008年六和彩全年总资料
的大规模信贷投放,显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人2008年六和彩全年总资料
的钱做赌注,赌输了就指望政府去救它们2008年六和彩全年总资料
的西方银行没什么不同。
银行股迫不可待地大规模再融资,对于市场来说也意味着巨大2008年六和彩全年总资料
的政策风险。尽管在不少经济学家2008年六和彩全年总资料
的眼里看来,房地产泡沫乃是当前中国经济2008年六和彩全年总资料
的最大风险,但是,美国两房退市2008年六和彩全年总资料
的教训告诉我们,银行信贷泡沫才是真正可怕2008年六和彩全年总资料
的最大风险。银行是房地产泡沫得益者,也是泡沫破裂2008年六和彩全年总资料
的直接埋单者。根据物质不灭定理,银行再融资并不是消除泡沫2008年六和彩全年总资料
的最佳方案,只不过是将风险转移给市场,转移给更多2008年六和彩全年总资料
的投资者罢了。中国经济2008年六和彩全年总资料
的根本出路在于转变发展方式,让股市为金融房地产泡沫危机埋单,或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品,只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大2008年六和彩全年总资料
的信贷和流动性风险,不是长久之计。
人民币汇改并不在于一次性重估升值,而在于更好地反映中国转变经济发展方式2008年六和彩全年总资料
的趋势,发挥市场化配置资源2008年六和彩全年总资料
的功能,理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复,成为折价2008年六和彩全年总资料
的蓝筹股包括银行股反弹2008年六和彩全年总资料
的契机。不过,(马报)股市场折价之愁2008年六和彩全年总资料
的根本消除,不能简单地依靠压缩饼干式2008年六和彩全年总资料
的价格反弹。对(马报)股估值2008年六和彩全年总资料
的整体修复来说,从人民币汇改中找到晴雨表又回来了2008年六和彩全年总资料
的感觉,比一时一事2008年六和彩全年总资料
的价格时间差2008年六和彩全年总资料
的胜利更有意义。当然,这离不开体制性2008年六和彩全年总资料
的深层次改革,尤其是以重视投资者回报为前提2008年六和彩全年总资料
的融资再融资机制2008年六和彩全年总资料
的根本改革。