银行股成了压缩饼干，与其说是折价时代香港6盒总彩149期开 的功劳，不如说是市场用脚投票香港6盒总彩149期开 的结果。

　　压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资香港6盒总彩149期开 的角度来看，价格倒挂具有一定香港6盒总彩149期开 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前香港6盒总彩149期开 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底香港6盒总彩149期开 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久香港6盒总彩149期开 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行香港6盒总彩149期开 的农行(马报)股香港6盒总彩149期开 的需要是说不过去香港6盒总彩149期开 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡香港6盒总彩149期开 的，不仅是因为对政策性利空香港6盒总彩149期开 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要香港6盒总彩149期开 的是重融资轻回报香港6盒总彩149期开 的市场错位已成为股市最大香港6盒总彩149期开 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济香港6盒总彩149期开 的晴雨表，按照尚福林主席最新香港6盒总彩149期开 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场香港6盒总彩149期开 的问题，而是体制性香港6盒总彩149期开 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%香港6盒总彩149期开 的(马报)股，最近首次进入折价时代香港6盒总彩149期开 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因香港6盒总彩149期开 的。在农行申请上市香港6盒总彩149期开 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前香港6盒总彩149期开 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大香港6盒总彩149期开 的承接压力，也给投资者带来了巨大香港6盒总彩149期开 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产香港6盒总彩149期开 的过快增长和资本充足率水平所面临香港6盒总彩149期开 的较大压力，委婉地归结于由国家引导香港6盒总彩149期开 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人香港6盒总彩149期开 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们香港6盒总彩149期开 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大香港6盒总彩149期开 的政策风险。尽管在不少经济学家香港6盒总彩149期开 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济香港6盒总彩149期开 的最大风险，但是，美国两房退市香港6盒总彩149期开 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕香港6盒总彩149期开 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂香港6盒总彩149期开 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫香港6盒总彩149期开 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多香港6盒总彩149期开 的投资者罢了。中国经济香港6盒总彩149期开 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大香港6盒总彩149期开 的信贷和流动性风险，不是长久之计。

　　人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式香港6盒总彩149期开 的趋势，发挥市场化配置资源香港6盒总彩149期开 的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价香港6盒总彩149期开 的蓝筹股包括银行股反弹香港6盒总彩149期开 的契机。不过，(马报)股市场折价之愁香港6盒总彩149期开 的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式香港6盒总彩149期开 的价格反弹。对(马报)股估值香港6盒总彩149期开 的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了香港6盒总彩149期开 的感觉，比一时一事香港6盒总彩149期开 的价格时间差香港6盒总彩149期开 的胜利更有意义。当然，这离不开体制性香港6盒总彩149期开 的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提香港6盒总彩149期开 的融资再融资机制香港6盒总彩149期开 的根本改革。