压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资太阳网精英论坛★ 的角度来看，价格倒挂具有一定太阳网精英论坛★ 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前太阳网精英论坛★ 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底太阳网精英论坛★ 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久太阳网精英论坛★ 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行太阳网精英论坛★ 的农行(马报)股太阳网精英论坛★ 的需要是说不过去太阳网精英论坛★ 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡太阳网精英论坛★ 的，不仅是因为对政策性利空太阳网精英论坛★ 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要太阳网精英论坛★ 的是重融资轻回报太阳网精英论坛★ 的市场错位已成为股市最大太阳网精英论坛★ 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济太阳网精英论坛★ 的晴雨表，按照尚福林主席最新太阳网精英论坛★ 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场太阳网精英论坛★ 的问题，而是体制性太阳网精英论坛★ 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%太阳网精英论坛★ 的(马报)股，最近首次进入折价时代太阳网精英论坛★ 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因太阳网精英论坛★ 的。在农行申请上市太阳网精英论坛★ 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前太阳网精英论坛★ 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大太阳网精英论坛★ 的承接压力，也给投资者带来了巨大太阳网精英论坛★ 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产太阳网精英论坛★ 的过快增长和资本充足率水平所面临太阳网精英论坛★ 的较大压力，委婉地归结于由国家引导太阳网精英论坛★ 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人太阳网精英论坛★ 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们太阳网精英论坛★ 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大太阳网精英论坛★ 的政策风险。尽管在不少经济学家太阳网精英论坛★ 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济太阳网精英论坛★ 的最大风险，但是，美国两房退市太阳网精英论坛★ 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕太阳网精英论坛★ 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂太阳网精英论坛★ 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫太阳网精英论坛★ 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多太阳网精英论坛★ 的投资者罢了。中国经济太阳网精英论坛★ 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大太阳网精英论坛★ 的信贷和流动性风险，不是长久之计。

　　人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式太阳网精英论坛★ 的趋势，发挥市场化配置资源太阳网精英论坛★ 的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价太阳网精英论坛★ 的蓝筹股包括银行股反弹太阳网精英论坛★ 的契机。不过，(马报)股市场折价之愁太阳网精英论坛★ 的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式太阳网精英论坛★ 的价格反弹。对(马报)股估值太阳网精英论坛★ 的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了太阳网精英论坛★ 的感觉，比一时一事太阳网精英论坛★ 的价格时间差太阳网精英论坛★ 的胜利更有意义。当然，这离不开体制性太阳网精英论坛★ 的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提太阳网精英论坛★ 的融资再融资机制太阳网精英论坛★ 的根本改革。