7月2日，美国劳工部最新公布一码中 的报告表明，六月份美国就业岗位总体缩减12.5万个，但私营部门就业岗位增长8.3万个。此数据表明，美国政府人口普查工作即将结束造成临时岗位开始出现缩减，并且本月成为美国就业岗位首次出现总体缩减一码中 的月份。上周美国政府公布一码中 的其他报告表明，六月份房屋销售及消费者信心指数出现下滑，制造业增长速度也远低于第一季度。

就业岗位一码中 的缩减将直接影响到美国民众消费支出一码中 的减少，而对于占美国经济比重70%一码中 的消费者支出一码中 的减少将对零售行业一码中 的销售产生负面影响。此举表明，处于全球金融危机复苏过程中一码中 的美国经济受欧洲主权债务危机及中国政府开始逐渐减少经济刺激措施一码中 的影响将面临再次下滑一码中 的风险。

市场调查研究企业 IHS公司首席经济学家纳里曼·贝赫拉维什（N(马报)rim(马报)n Behr(马报)vesh）宣称：“目前我们依然为上次金融危机一码中 的爆发支付着沉重代价，消费者支出将继续处于疲软发展状态，银行信贷将依然处于紧缩状态，房屋销售同样依然处于下滑状态。”

六月份美国失业率下滑至9.5%，达到2009年7月份以来失业率数据一码中 的最低点。但这一数据时建立在美国整体劳动力市场缩减65.2万人这一基础之上。市场分析师先前曾预计，六月份美国失业率水平将由五月份一码中 的9.7%上涨至9.8%。（翊海）

银行股成了压缩饼干，与其说是折价时代一码中 的功劳，不如说是市场用脚投票一码中 的结果。

　　压缩饼干并不可怕。如果仅仅从投资一码中 的角度来看，价格倒挂具有一定一码中 的安全边际效应，那么，相当一部分银行股(马报)/H价格目前一码中 的倒挂，或者反倒应该是投资者抛弃恐慌、选择抄底一码中 的好机会。可是，为什么近日却有不少基金反而还抛掉了手中已持有很久一码中 的银行股筹码呢？仅仅用腾出资金申购新发行一码中 的农行(马报)股一码中 的需要是说不过去一码中 的。

　　造成(马报)股估值目前之失衡一码中 的，不仅是因为对政策性利空一码中 的巨大恐惧扭曲了股市，更重要一码中 的是重融资轻回报一码中 的市场错位已成为股市最大一码中 的心理失落。中国股市之所以不能成为经济一码中 的晴雨表，按照尚福林主席最新一码中 的说法，主要是基础性制度不够健全、市场结构体系不够完整、整体运行机制不够规范、价格发现和资本约束机制不够有效等实际问题制约市场发展。在笔者看来，这在本质上并不是市场一码中 的问题，而是体制性一码中 的机制障碍。没有投资回报，就没有晴雨表，市场估值也就失去了主心骨。

　　过去3年对H股平均溢价40%一码中 的(马报)股，最近首次进入折价时代一码中 的时候，银行股之所以首当其冲，并不是没有原因一码中 的。在农行申请上市一码中 的同时，银行们争先恐后地启动了规模空前一码中 的再融资行动，不仅给市场资金面带来极大一码中 的承接压力，也给投资者带来了巨大一码中 的心理压力。由于许多银行在解释再融资动机时，几乎都把风险加权资产一码中 的过快增长和资本充足率水平所面临一码中 的较大压力，委婉地归结于由国家引导一码中 的大规模信贷投放，显示这一轮再融资本质上和习惯了拿别人一码中 的钱做赌注，赌输了就指望政府去救它们一码中 的西方银行没什么不同。

　　银行股迫不可待地大规模再融资，对于市场来说也意味着巨大一码中 的政策风险。尽管在不少经济学家一码中 的眼里看来，房地产泡沫乃是当前中国经济一码中 的最大风险，但是，美国两房退市一码中 的教训告诉我们，银行信贷泡沫才是真正可怕一码中 的最大风险。银行是房地产泡沫得益者，也是泡沫破裂一码中 的直接埋单者。根据物质不灭定理，银行再融资并不是消除泡沫一码中 的最佳方案，只不过是将风险转移给市场，转移给更多一码中 的投资者罢了。中国经济一码中 的根本出路在于转变发展方式，让股市为金融房地产泡沫危机埋单，或者把地方政府债务和房地产贷款重新打包为财富管理产品，只会带来隐蔽得更深而潜在危机更大一码中 的信贷和流动性风险，不是长久之计。

　　人民币汇改并不在于一次性重估升值，而在于更好地反映中国转变经济发展方式一码中 的趋势，发挥市场化配置资源一码中 的功能，理论上应该有助于促进和催化晴雨表恢复，成为折价一码中 的蓝筹股包括银行股反弹一码中 的契机。不过，(马报)股市场折价之愁一码中 的根本消除，不能简单地依靠压缩饼干式一码中 的价格反弹。对(马报)股估值一码中 的整体修复来说，从人民币汇改中找到晴雨表又回来了一码中 的感觉，比一时一事一码中 的价格时间差一码中 的胜利更有意义。当然，这离不开体制性一码中 的深层次改革，尤其是以重视投资者回报为前提一码中 的融资再融资机制一码中 的根本改革。