中國的通膨輸出與經濟風險
2011-02-11 10:46:58 作者：udnbkk51 来源： 浏览次数：0
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美國的貨幣寬鬆政策和中國的人民幣政策，一直受到各國關注，巴西總統最近抓住這個議題不放，甚至還有上告世界貿易組織（WTO）的說法。這類國際經貿糾紛，由於缺乏有效的組織與國際制約能力，通常也只能淪為口水戰，真正引發實際作用者少。不過，這樣的言論似乎反應出通膨在國際間流動，甚至有通膨輸出的危機，倒不能不留意。
美國從第一階段到第二階段（QE1到QE2）貨幣寬鬆措施，放出大量美元充斥全球資金市場，當然是國際金融無法穩定的原因。不過，造成這個現象的原因，即貨幣氾濫卻是全球一致對抗金融海嘯所帶來。在海嘯期間，各國受害於流動性不足，因而必須大量印製鈔票，往市場傾倒。希望藉此換回瀕臨凍結的流動性。這也是水漫金山寺的寫照，這固然使流動性危機脫困，但後遺症就是流動性過剩。
美國在QE1和QE2大量印鈔票，為什麼反而在美國沒有通膨壓力呢？主要是因為部分美元流向國外，反成了外國的準備貨幣，這自然可以讓這些剩餘的美元不在美國本土使用，所以對美國自身之通膨沒有影響。反倒是其他各國為壓抑對美元之升值，只好拚命收購美元，放出大量各國自身貨幣，這也是其他國家（主要指中國）反而有通膨壓力的原因。美國印了美鈔卻可置身於通膨之外（free-pass on inflation），就是這個道理。這種原應發生在美國的通膨壓力，反而轉到中國等國家，就是通膨輸出的一個顯例。
為了紓解此一壓力，中國銀行陸續允許美國人民開立人民幣戶頭，都是一種洩洪的措施，以鼓勵全世界持有人民幣。這也間接促成人民幣的國際化，或把人民幣推向世界性準備貨幣，類似美元成為國際性準備貨幣的歷史經驗。然而，對於中國而言，資本（capital）累積和資產（asset）累積的差距愈來愈大，這部分差距正是散在全球各地的流動性不安因子。
對類似中國處境的各國來說，面對此一情勢，其實只有兩種選擇，而且還都殊途同歸。一是繼續維持阻升本國貨幣（例如人民幣），那麼就只有繼續收購美元了；另一是放手讓人民幣升值，透過貿易與匯率市場的調節，把龐大的貿易順差降低回歸到新的均衡。不過，如果人民幣不升值，那麼就會不斷累積美元外匯，釋放更大量的本國貨幣，則通膨引燃，則國內物價的上漲也會使出口受阻，進口增加，藉此調和貿易差額。
因此，回歸到經濟本質，類似中國大陸的經濟情勢，似乎只能在人民幣升貶值間選擇。但其最終之均衡相同：不是透過物價上漲，就是透過人民幣升值，才能再度找到新的均衡。然而，就政治層面，這兩者都非政府所樂見。通膨為害甚大，相信不是任何政府所樂見，但本國貨幣（人民幣）升值，則可能在短期內造成出口廠商營運上的困境，甚至出現倒閉的風潮。
所以，各國政府在面對此一兩難局面，都沒有兩全其美之計，大概只能視所處之情境，作機動性調整。初期可能大多傾向人為干預匯率，避免立即帶來國內廠商經營調適的困難；不過，若在短期內無法對抗來自國外的壓力，則勢必要對此種通膨輸出的決策再作修正，否則壓力不斷竄升，就是全面失守的危機。中國在力抗人民幣升值時，似乎也必須考量此等風險。這是今年全球經濟的一個潛在危機，值得密切注意。
