匯率政策較勁 美中台韓日各有盤算
2014-02-07 10:32:56 作者：udnbkk55 来源： 浏览次数：0
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國際貨幣基金(IMF)日前在對韓國經濟的年度評估報告中，以罕見的強烈措辭，質疑韓國匯率政策，要求首爾當局僅能在外匯市場震盪可能傷及經濟下，才能進場干預。這是繼美國財政部去年11月30日公布匯率報告，告誡韓國勿為了阻升韓元過度干預匯市，再次有重量級機構對韓國匯率政策提出質疑和警告。
依據韓國官員說法，出手干預匯市的目的，是為了穩定市場，但幾乎所有人都知道，韓國壓低韓元是為提振出口。事實上，IMF也明確指出，目前韓元是處於小幅低估狀態，隨著韓國經濟表現優於其他新興經濟體，韓元應有升值的壓力。但目前韓元走勢卻是迅速貶破1080韓元對一美元價位，顯然韓國政府並不會因為美國財政部及IMF的警告，改變其匯率政策。
以去年經濟動向來看，在東亞國家中，除了中國大陸及香港出口有些摻水的疑慮外，韓國出口均高於日本及其他四小龍，所以要把日圓貶值或出口狀況當作匯率貶值依據，實在說不通。韓國去年出口雖有相對不差的表現，但整體工業生產指數卻是負成長，因此顯然韓國的問題在於內需，不在於出口，這不僅無法以貶值匯率解決，甚至可能反而因此受害。
在日圓方面，IMF副主席筱原尚之1月24日也表示，IMF繼續認為，與日本中期經濟基本面相比，日圓當前價值被輕微低估。但顯然日本在還沒達成通膨目標前，不會改變大幅寬鬆貨幣政策。不過，事實上，在去年日圓貶值下，日本並沒有在出口方面占到便宜，經濟超過10%的負成長，幾乎是所有國家表現最差者，顯見在對外商品貿易上，日圓貶值效益僅及於出口商匯兌利益，並未反映在實質貿易量的增加。
不過，去年以來，因為日圓貶值，促使日本觀光客大增，外國人赴日本消費或投資股市、房地產也大幅增加，使日本消費及經濟信心達到近年來的高點。顯示對日本而言，並不能單以商品貨物進出口，論斷日圓的貶值效益。
至於人民幣，現已升破一美元兌換6.05人民幣，眼看升破6很快就會來臨，人民幣走勢相對於其他亞洲貨幣對美元的趨貶態勢，顯得更強勢而奇特。其實，人民幣如此走勢，並不令人意外，因為人民幣國際化已是中國大陸最重要的金融政策，而升值是國際化初期必要手段。因為國際通貨除了有交易媒介的功能外，也要有儲藏或儲備價值的功能，沒有人會想儲存一項不會上漲，或甚至貶值的資產或貨幣。
中國目前是全球擁有最多外匯存底的國家，其接近4兆(萬億)美元外匯存底，是排名第二位的日本1.2兆美元的三倍以上，雖然這反映中國累積了高額外貿順差及外資匯入，但也反映中國在國際金融資源操作上的弱勢，感覺上中國好像是美元及歐元發行者的最大債權國，但實際上這等於是讓自己的金融資源被美歐所用。
美國與德國去年底的外匯存底，分別只有429億及374億美元，因為美元及歐元本就是全球外匯存底主要成分，美、德就不必把資源浪費在外匯準備上。所以說，此刻人民幣不升值，才令人奇怪。不過，隨著美國QE持續退場、經濟好轉，美元將回復為強勢貨幣，人民幣將被迫更強勢，當人民幣超額調整(overshooting)過度時，也可能將埋下「泡沫破滅」的因子。
最後，新台幣則頗為尷尬，出口受制韓元變化，似乎不得不跟貶，但從進口能源、原料成本及金融穩定來看，又不宜大貶，只能動態穩定微調。綜合來看，人民幣達成目標挑戰性最高，風險最大，但方向是對的；日圓貶值，雖然造成進口成本遽升，但在促進消費投資上有其道理。
同樣採用大膽匯率策略的韓元，雖然在2008年後大貶值，使南韓在出口方面嘗到甜頭，但也傷到內需及中小企業，現在似乎仍食髓知味，且看未來發展；至於台幣方面，則似乎是所有亞洲貨幣最不具策略或侵略性，但也因此造就台灣，雖是高度依賴外貿，卻也是金融最穩定的經濟體。
