亞洲各地股市未來發展的差異性
2014-02-18 12:06:36 作者：udnbkk55 来源： 浏览次数：0
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亞洲股市近來跌多漲少，其中台灣股市農曆年封關收黑，馬年開春也開不了紅盤，後來雖有上漲，但過年期間的下跌走勢，讓許多投資人對未來一年的走勢忐忑不安。事實上，如果把時間拉長來看，從去年5月美國聯準會(Fed)宣布，貨幣量化寬鬆(QE)政策可能逐漸退場起，台灣股市相較於其他亞洲股市已屬強勢。當許多東南亞國家股市下跌幅度超過兩位數時，台灣股市還逆勢上漲，直到去年底後，才隨著美國股市下跌而走跌。而中國大陸經濟成長看好，股市表現一直難有起色，企業財務欠透明、資金湧向房地產恐都是原因。
去年5月22日，美國聯準會主席柏南基(Ben S. Bernanke)表示，如果美國勞工就業情況轉佳，將開始考慮減緩經濟刺激政策，在此之後，東南亞印尼、菲律賓及泰國股市成為最大受災戶，股市彷彿由天堂掉入地獄。若以去年中的高點與後來的最低點相比，這三地的股市跌幅都超過20%；而越南、新加坡及馬來西亞跌幅較輕，分別為13%、15%、及6%左右。在低點出現後，各國股市反彈情形也不盡相同，越南及馬來西亞較好，印尼次之，其餘市場反彈無力。
由東南亞股市的差異走勢來看，自2008年金融海嘯以來，在美、歐、日接連推出極度量化寬鬆貨幣政策下，對亞洲所形成資金外溢、股市齊漲效果，已逐漸結束，也意味著投資者不能再像前幾年那樣，將東南亞地區看做一個整體市場。個別國家的狀況，已逐漸成為投資者考量重點，泰國政治不穩定、印尼經常項目赤字未改善、菲律賓的經濟泡沫隱憂、及新加坡的出口不佳等，都成為該國股市相對不振的主因。而相反地，馬來西亞因投資者對該國的經濟改革抱有信心，越南改革國有企業、及應對債務問題的努力也贏得支持，使得股市獲得支撐甚至上漲。
其他亞洲主要股市，韓國股市表現較台灣稍弱，也反映其最近主要企業三星電子獲利縮水的報導。事實上，這也是台灣及韓國共同面臨的挑戰，只是在時間上反應的落差而已，先是台灣液晶面板、智慧型手機產業，到現在的韓國三星，都將面臨中國大陸企業崛起的挑戰。日本股市在安倍第一支箭低匯率政策嘗到甜頭後，還是得面對企業實質競爭力的問題，最近Sony拆賣筆電部門，反映出單以匯率政策，是無法讓企業自然脫胎換骨的。
中國股市走勢最為奇特，以代表性上海綜合證券指數為例，2009年初，在其他股市狀況最糟的情形下，上海綜證反而反彈到3412高點，但此後便趨勢向下，甚至數度跌破2000點，幾乎完全未受國際資金熱錢青睞。事實上，別說國際資金，中國本國資金似乎也只對房地產有興趣，中國許多企業財務不透明，也讓本國資金退避三舍。
總之，在過去幾年全球資金潮主導了經濟熱度，有些國家特別反映在房市上，例如中國；也有些反映在股市上，去年5月前，印尼、菲律賓及泰國股市足足漲了三倍以上；當然更多的是股市房市雙漲。但自去年開始，美國QE逐漸退場，每個國家將暴露其個別問題，而股市也將反映這些國家面對問題的處理能力與成果，這其中，困難度不同，風險也有所差異。
但不可諱言，中國及日本仍是眾所注目的焦點。日本股市處於相對高點，匯率相對低點，金融環境寬鬆，民眾消費信心提升，但實質生產及出口卻感覺上找不到著力點，股市真還有創新高能力？中國股市處於相對低點，甚至低到很難想像是一個每年經濟成長率達到7%以上的經濟體，而匯率仍不斷升高，高到甚至已令人擔心的價位。近來的製造或服務業PMI調查，都不表樂觀，很難令人對其股市寄予期望。
我們認為，中國去年中共18大三中全會全面深化改革的決定，雖然講得很清楚，強調市場機制，但我們實際看到的，仍是政府想以規劃及強制手段，達成戰略目標。雖然這些戰略目標具有合理性，但以這樣的手段，自由流動的資金是不會投入埋單的。
