中國股市難重建 改革受挫添阻力
2015-07-12 08:16:42 作者：udnbkk55 来源： 浏览次数：0
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在中央連日大舉救市下，中國股市9日和1 0日回漲，10日滬指回升至3877點，收復不少失地，但與6月12日的5166點相較，仍下跌1289點，亦即跌了24%。雖然輿論反映說，現在是趁低入市時機，但對大量投資失利的小投資者來說，這次大跌市很多人傾家蕩產、燒掉畢生積蓄，是慘痛教訓；市場機制更在人為干預下被破壞，不良影響既深且廣。
回顧這次股災，跌市原因清晰可見。股市過去一年形成「泡沫」(尤其今年3月中到6月12日的三個月)，而泡沫終於在6月12日破滅；泡沫破滅前夕，滬指掛牌公司本益比中位數高達84倍。即理論上投資84元，才能賺回一元。相比之下，紐約交易所掛牌公司6月30日平均本益比只有21倍，顯示投資者有非常不健康的心理，不管公司盈利能力，一味寄望政府維持股市不墜。
歸根究底，這種心理是政府養成的。因為政府鼓勵民眾入市，希望調動民間儲蓄，以刺激股市，藉此解決經濟放緩的部分難題。這種政策導致今年3月至6月，民眾開戶買股狂潮，種下泡沫破滅的惡根。
泡沫6月12破滅後，股市持續下跌，7月1日至3日，更在政府救市聲中，連續三天大跌，救市行動因此進入緊急階段，實行「暴力救市」。措施的暴力程度，令港台和西方國家的市場無法想像，包括禁止大戶拋售手中股票半年、限制新上市公司數量、下令國企和政府部門直接注資入市等。這些非常措施雖有必要，結果也促使9日和10日股市回升，但西方和海外華人觀點，都認為「摧毀」了股市。
因為「暴力救市」等於政府無限制地干預，不再按市場機制運作，政府控制投資者(譬如大戶)，控制資金(譬如大舉注資入市)，控制上市公司(譬如禁止新公司上市)。這已不是由需求決定的自由市場，實際上等於摧毀了股市，所謂「政策市」「法政股市」的嘲諷，都由此而來。劫難後的投資者，現在對股市的唯一概念，就是政府即市場；政府須重建投資者對股市的信心，但相信很長時間內都難以辦到。當局也賠上威信，領導風格和能力都受外媒質疑。
為什麼政府要如此著力於刺激股市，鼓勵民眾入市？原來，中國政府希望借助興旺的股市，協助推行「新常態」的改革；原來的理想是維持旺市數年，使新常態進行的多項改革，可從旺市籌集到所需資金(地方政府、國企和金融系統都可從股市集資)，這是既吸收民間游資，又充裕政府資金的如意算盤。
但股市興起僅數月(今年上半年)，泡沫就破滅，爆發股災，維持旺市數年的希望也告破滅，原來的改革大計，不得不另謀他法。其實，股市所涉資金，只占中國全部家庭資產的15%，在中國整體經濟所占比重不大，但其他領域都要進行改革，政府當初制訂刺激股市的策略，要以股市協助其他領域推行改革，並非妥善良策。
習近平政府經濟改革的總綱，就是大家常聽聞的「經濟轉型」，從過去以投資和出口為主，轉變為以內需為主。中國投資和出口發展30年，已到了盡頭，遇上阻力，非進行改革和轉型，就難以維持高成長。這種發展內需的經濟模式，當然要靠消費者的力量，但這次股災卻好對消費者造成最大打擊，中國國內消費短期內必將受大跌市拖累。
小投資者散戶是消費主力，偏偏成為這次大跌市中受傷最重的一群。數據顯示，過去一年，已造成「財富大轉移」現象，2014年之前A股投資大戶每年只淨賣出約1000億人民幣的股票，但2014年已增至1900億，今年1月至5月更增至3600億，這意味著大戶在泡沫中拋售手中股票套現，取得大量現金，而散戶最近一年(尤其最近半年)投入股市的儲蓄，大部分轉移到大戶手中，使富者越富，貧者越貧，小投資者受損，大眾消費必然受影響。
中國股市回升兩天，未來走勢如何？是就此穩步回升，抑或再次下跌？市場專家說，大家都對中國經濟總量將於五年或十年內超過美國，成為全球最大經濟體有共識，這是看好中國經濟，所以放眼五至十年，中國股市必然上漲。現在滬指3877點，五年或十年後回顧，可能只是牛市的起步。這是對中國股市的長期樂觀看法，未衡量其他因素。至於一兩年內的短期看法，則截然不同，因為投資者對股市已失去信心，短期波動在所難免。
