人民幣暴貶 「入籃」的沉重禮物
2016-01-10 12:33:00 作者：udnbkk55 来源： 浏览次数：0
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國際貨幣基金( IMF)去年11月批准人民幣加入特別提款權(SDR)貨幣籃，將於今年10月正式生效。當時市場就預期，當局將放手讓人民幣貶值。果然開年迄今，人民幣貶勢就成全球金融炸彈，貶勢難止，市場搶兌避險使中國外匯儲備大縮水。中國人民銀行想藉人民幣貶值刺激出口，降低衰退，預期心理更加速市場大舉拋售人民幣資產，資金外流，形成惡性循環。2015年估逾5000億美元流出中國，果真應驗專家所說，人民幣入籃本是中國大戰略，但眼前看成了負擔沉重的禮物。
中國傳統是保持人民幣堅挺、匯率穩定，全球經濟「維穩」靠中國。但經濟下行，為刺激出口，人民幣貶值就不得不做，反過來成股市殺手。眼前大家似乎忘記人民幣要「入籃」，就須允許市場力量決定匯率，讓人民幣自由波動，恐慌程度和當初的欣喜，恰成強烈對比。北京讓人民幣貶值，似想一舉多得，失控或不至於，順水推舟最可能，但匯市、股市雙傷，外匯失血，今年注定是人民幣的動盪年，將來會成另一「新常態」。
北京視為大戰略的「特別提款權」，是國際貨幣基金在1969年創設的虛擬貨幣，由不同國際關鍵貨幣組成，做為國際間儲備資產和記帳單位，分配給會員國以補充美元和黃金之不足，每五年檢討一次。它的價值由組成關鍵貨幣的綜合價值來決定，10月起貨幣籃新儲備貨幣權重將調整為：美元占41.73%、歐元30.93%、人民幣10.92%、日圓8.33%、英鎊8.09%，亦即人民幣將與美元、歐元、日圓、英鎊平起平坐。
美國經濟規模僅占全球23%，貿易量只占全球12%，但美元卻主宰全球貿易和金融交易，全球經濟深受美元影響。國際貨幣基金改變特別提款權，依全球主要貿易國經貿規模調整貨幣組成，將大幅降低國際經濟的波動風險。人民幣納入特別提款權，符合中國在國際經貿活動的重要地位。
然而，要成為SDR組成貨幣，須符合兩個要件：一，要廣泛使用於國際性交易支付；二，要在主要外匯市場普遍交易。平心而論，雖然中國人民銀行一系列努力後，符合上述兩要件，但國際間都了解，人民幣流通性要與其他關鍵貨幣相同，還有漫漫長路要走。
今年人民幣入籃有以下重大意義，包含：一、對中國為全球第二大經濟體和第一大貿易國的認可；二、增強全球對人民幣信心、使用和國際化；三、強化中國央行(人行)的獨立性和運營空間；四、方便中國人民境外消費和投資。但由於特別提款權在全球儲備貨幣的組成仍有限，目前SDR的國際流通總額僅2040億美元，人民幣在國際交易的計價比重，仍遠不如美元、歐元，很難一夕之間成為國際重要儲備貨幣。
人民幣有朝一日在SDR的儲備貨幣，能恰如其分反映中國經濟重要性和國際交易比重時，就是人民幣實現國際化的時刻。那時的SDR人民幣儲備比率可能在30%至40%，絕不是目前的10.92%。而要達到這個比率，中國政府最重要的要讓國內、國際金融市場自由化，減少非必要的市場干預。
首先，要讓人民幣匯率充分自由化，避免操縱匯率作為創造貿易盈餘的工具(目前的作法)。其次，要創造多元且深厚的證券和債券市場，讓人民幣計價資產在國際流通，成為國際間配置資產重要工具之一。
近日中國市場波動，是對中國外匯市場能否更趨市場化與國際化的考驗，不妨視為入籃的熱身或演習。市場解讀官方為救經濟，刻意引導人民幣走貶，因為人民幣走弱有助因應經濟成長趨緩、出口形勢低迷。而中國正處於降息循環周期，貨幣政策寬鬆。外資銀行估計，人民幣實質有效匯率被高估25%至30%，貶值也屬正常。
因此，今年上半年讓人民幣放心貶，不斷上下震盪，等下半年隨著人民幣正式納入SDR，各國際機構開始依人民幣所占權重增持，需求提高後，人民幣匯價會反彈。這樣先貶後升，北京當局應樂見，甚至在幕後主導。
人民幣國際化、自由化的長路漫漫，中國人民銀行將面對比以往更嚴苛的考驗，決策必須透明化，讓國際投資人具信心，讓各種數據可信、足以評估人民幣計價資產的真實價值，國際間才願意投資人民幣，作為資產配置一部分。對北京而言，這是艱鉅任務。
有了獨立的中央銀行後，部分專家指出，人民幣想真正成國際主要貨幣，還需幾十年才能達標。在習近平主席領導下，中國須更廣泛而深入落實經濟改革，才能在這條路上日有進境、快步向前。現在震盪期的多方面陣痛，正是改革須付的代價。
关键词：人民
