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大城證券認為，5月份台塑石化新廠投產對乙烯差價造成的衝擊只是短暫的，目前乙烯價格由4月底的每噸950-970美元漲至1,100美元。至於下半年乙烯差價，估計還會維持在高位，因為伊朗的2座乙烯工廠原本計畫在今年第4季度投產，但現在需要延至明年首季，由此導致全球乙烯市場供應仍然緊張。大城證券認為丙烯和石腦油差價今明兩年分別為每噸475美元和450美元。至於CMAI市場，今明兩年需求將比供應多出25萬噸和60萬噸，因此預計石腦油今明兩年差價將分別為600美元和570美元。 大城證券預計，今年第2季度泰石油石化公司（PTTCH）毛利為36.07億銖，季比增長51％，原因是首季I4-2和I4-1工廠停產檢修40和67天，但相比去年同期下跌12％，原因是石腦油差價上漲和丙烯銷量下跌，同時工廠停產檢修I1工廠，石腦油使用比例增多等都是重要原因。如果將公司獲得的1.29億銖匯率利潤計算在內，那麼第2季度純利共計37.36億銖，季比增長53％，但年比衰退10％。 大城證券評估，影響PTTCH第2季度業績的幾個關鍵因素包括： 1、第2季度丙烯產量及銷量分別只有34萬噸與30萬噸，年比滑落14％及10％，因為I1工廠停產檢修30天； 2、HDPE銷量為11.3萬噸，年比滑落2％，主要原因是投產率僅有90％，MEG銷量為7.5萬噸，季比增長12％； 3、第2季度乙烯MTP－石腦油差價僅為401噸，年比和季比分別滑落16％和18％；丙烯MTP－石腦油差價為每噸468美元，年比和季比分別下滑3％和8％； 4、石腦油使用比例增至30％，而隨著原油價格上漲，石腦油價格也隨之跟進； 5、預計公司第2季度提列的維修儲備為7,000萬銖。 大城證券預計，PTTCH今明兩年純利分別為141.68億銖和148.91億銖，但到2009年公司純利將大幅增長25％，達到183.19億銖。加上公司每年配發紅利5.25銖，股息回報率5.2％，預計今年合理價為98銖，明年將增至120銖，建議買入投資。 |
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