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大城證券認為，今年全年旅遊客人將達到1,421萬人次，比去年增長2.8％，去年來泰國旅遊的遊客在海嘯影響後首次復蘇達到1,381萬人，年比增長20.9％。今年增幅不如去年的主要原因是去年底時曼谷發生的連環爆炸案，嚴重挫傷泰國旅遊業。預計明年將比今年增長8.4％。 回顧過去10年的泰國旅遊市場發現，其中東亞遊客占57％，歐洲遊客24％，從前年開始，紐西蘭和東亞遊客比例逐年增加，美國遊客有所減少，主要是油價上漲使得美國至泰國航班機票上漲，加上美國經濟疲軟所致。 預計第3季度遊客將比去年同期略增0.8％，第4季度國內政局恢復正常後，遊客年比將增長3.8％。遊客數量減少對國內酒店業衝擊較大，特別是今年第2和第3季度淡季期間酒店入住率。根據統計，今年首季全國酒店平均入住率為68.2％，第2季度跌至56.8％，上半年平均入住率為62.7％，低於大城證券預估的63.8％。估計第4季度進入旅遊旺季後，將帶動酒店入住率回升。 曼谷地區酒店入住率位居全國之首，甚至高於全國平均水平。同時南部地區酒店入住率在海嘯災難過後也逐漸復蘇，估計未來入住率也可超越全國平均水平。 酒店日均房價也有上漲趨勢，特別是曼谷、中部和南部酒店房價逐年上漲，原因是管理成本隨油價和匯率上漲而增加。 大城證券對11家酒店第2季度業績進行綜合考量發現，總體收入年比減少2.6％，並比首季減少21.6％，純利年比和季比分別減少40.1％和70.1％。但按照慣例來看，第2季度業績是酒店業者的低谷期，一般都會在第4季度回春。 愛侶灣酒店（ERAWAN）將在今年12月份獲得業務結構調整後的稅率優惠，愛侶灣酒店作為控股公司，可以享有稅率優惠直至2013年。預計未來5年有效稅率不會高於目前水平。 明年起，ERAWAN將每季度開張一家Ibis酒店，進軍中低消費者市場。公司業務方針明確，注重直接投資，投資回報需長期等待。建議長期投資。 邁努國際（MINT）的連鎖餐飲業務，占總營收比例為57％，其次經營酒店業，業務比例34％。公司的2大主營業務受到投資清晰的推動，未來3-5年年均收入將以10-12％的速度遞增，純利將以20-25％的年均速度增長。當然，推動未來業績增長的主要動力還是連鎖餐飲業務，其次是酒店。 由於公司經營的業務發展持續高速發展，加上投資明確，大城證券預計，MINT今年合理價由12.30銖上調至15.69銖。建議買入。 中央酒店（CENTEL）餐飲和酒店業務比例為60：40，公司計畫將業務結構比例調整成與MINT相似，未來5年將側重發展餐飲業，計畫今年增加分店8％，總數達到472家，明年再以23％的速度擴展，直到2011年增至632家。至於酒店業務，公司計畫投資3個新的酒店，與MINT不同的是CENTEL擁有自身的酒店品牌，並斥資99.2億銖擴展業務（年均投入20億銖，78％用於開發酒店，13％用於擴展餐飲分店，10％用於改良）。 比較CENTEL和MINT發現，MINT業績在未來1-2年內顯著增長，因為MINT比CENTEL提前1-2年著手擴展。但CENTEL公司業績將自2010年開始顯著增長，因為公司經過2年的開發擴展，可以在2010年收穫成果。因此建議持有CENTLE，公司合理價為6.09銖。 |
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