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煉油利潤和原油儲備利潤提升，TOP煉油業務在第4季回春，平均每桶煉油利潤為9.2美元，季比和年比增幅分別為53.33％和482.78％。11月份煉油利潤激增受到台灣工廠檢修刺激。杜拜原油價格漲至每桶83.6美元，季比增幅18.8％。 PTT於第3季儲備的成品油可獲得每桶2.2美元利潤。估計第4季成品油差價為每桶20美元，TOP可以記錄5億銖的特別收入。第4季，由於CDU-3系統整修，停產60天，投產率由第3季的100％，降至72％。 估計TOP石化產品和潤滑油子公司業績持續滑坡，其中PTX業績走低是由於原油成本價提升，產品需求增長有限，導致差價萎縮。第4季至今，烯烴差價為每噸300美元，季比和年比分別下跌24.05％和47.83％。 第4季潤滑油差價季比下跌16.31％，年比跌幅43.23％，為每噸390美元，主要原因是鍋爐油成本價隨全球原油價格上漲而提升，估計潤滑油產能接近第3季的90％。電力產能投入也接近第3季的95％。 遠東證券預計，在CDU-3產能投入後，TOP今年業績增長顯著。同時子公司TPX還擴充芳香劑生產產能。預計上半年每桶煉油利潤依舊可以保持高位，下半年隨著中國和印度產能投入，會影響到煉油利潤。今年首季，公司的石化業務將大幅虧損，TPX將停產2個月，估計將在3月份恢復生產。烯烴差價有望在今年首季回升。擴產完成後，第2季業績將隨芳香劑產能提升而增加。 預計TOP 2008全年純利為217億7,500萬銖，每股盈餘10.67銖。TOP有望派發去年紅利，每股4銖，股息回報率4.8％，上半年已經兌現1.75銖。遠東將其合理股價評估為96銖，建議買進。 |
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