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丘細見證券保守估計，今年SE-ED銷售額最多增長11％，達到43億4,200萬銖。公司獲得系列英語教材的代理銷售權，毛利率較高，利潤將大幅提高。估計今年毛利率將自去年的31.2％，提升至31.5％。此外，SE-ED今年只需交納25％的稅率。促使純利將增長17％，達到2億1,500萬銖，每股盈餘0.66銖。全年每股有望配發0.66銖紅利，股息回報率6％。 SE-ED收入主要來自3個部分：書店業務，有2個品牌書店，占全部收入的85％；圖書批發業務，主要向小書店、教學中心、學校等教育機構供貨；印刷業務，以印刷圖書、教科書和學術書籍為主，也接受廣告印製。SE-ED在這3個領域均為行業領先者，但圖書銷售市場較分散，市占率不高，所幸書店的市占率為20-30％。 過去7年，圖書市場以每年10-15％成長率發展，國內發展空間較大，民眾和書店比例為4萬9,400比1、歐洲則高達8,000至2萬比1、韓國亦為2萬比1。去年圖書市場成長率僅為6-7％，市值170億銖。SE-ED高層預計，今年的額度仍會與去年持平，制約SE-ED銷售增長。 SE-ED始終堅持分紅政策，年均股息回報率高達6-8％。丘細見評估，今年SE-ED的合理股價為11.94銖，建議買進。 |
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